| Об Авторах | Каталог | Дайджест | Оффшоры | Опционы | ТА | Форекс | Досье | Форумы |

 

Обмен стренгла



Продвинутая стратегия, предназначенная, чтобы воспользоваться преимуществом временного распада на опционах на рынке фьючерсов S&P 500.

---

Strangle Swaps: Введение

1. Обмены Стренгла - позиции созданные, когда трейдер покупает out of the money пут и колл и одновременно продает out of the money пут и колл на отсроченный месяц.
    

2. Другими словами, трейдер получает короткий стренгл, застрахованный длинным стренглом, который ближе к погашению. Некоторые трейдеры относятся к этим позициям, как к "обратным календарным спредам с путами и коллами" или как к "двойным обратным календарным спредам."
    

3. Обмены Стренгла зарабатывают премию для трейдера, если подразумеваемая изменчивость снижается. Если трейдер использует далекие out of the money опционы в S&P 500, его Обмены Стренгла зарабатывают на положительном временном распаде.
    

4. Обмены Стренгла могут быть отрегулированы. Если основной актив в тренде или если подразумеваемая изменчивость растет, позиция может терять деньги. Регулировка в направлении движения рынка или покупка нескольких длинных опционов - вот способы обойти эти неприятности. 

---

Strangle Swaps: Детальное пояснение

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ПОЗИЦИИ ОБМЕНА СТРЕНГЛА В ОПЦИОНАХ НА ФЬЮЧЕРСЫ S&P 500 

Holger M. Laubmeier, OIO Research

Опционные трейдеры и аналитики всегда ищут стратегии, которые могут давать высокую вероятность успеха и хорошую отдачу на капитал, при наличии разумного риска. В этом году на рынке опционов S&P 500 была благоприятная ситуация для использования позиции короткого " обмена стренгла " с далекими страйками out-of-the-money. Эти типы сделок были очень успешны для нас в этом году. Наш анализ продолжен и показал успешное применение этой стратегии торговли, она - достойное дополнение к арсеналу каждого серьезного трейдера опционами. Эта статья намеревается дать общий краткий обзор торговли, также как и детальных примеров определенных сделок от OIO.

Короткий Обмен Стренгла (длинный близлежащий стренгл, короткий отсроченный). 

Позиция известна на бирже, как "обмен стренгла". Она могла бы также называться обратным календарным стренглом. Она включает покупку широкого стренгла (колл и пут) на близлежащий месяц, и продажу того же самого стренгла (те же самые страйки) в следующем месяце. Она может привлекать опционы в двух различных циклах погашения. Так как мы коротки в отсроченный месяц и получаем кредит, мы имеем короткий спред. Уникальная характеристика этой торговли в том, что при правильном выборе страйков, она является обратной календарной сделкой, которая имеет положительный временной распад. Положительный временной распад означает, что сделка имеет положительную "theta", делая деньги с течением времени, если другие факторы остаются нейтральными. Эффекты от изменения подразумеваемой волатильности (vega), и движения рынка (дельта и гамма), могут также затрагивать структуру прибыли / убытков.

Преимущества и характеристики сделки:

• Сделка имеет хороший потенциал прибыли в короткий срок и подходит для многих состояний рынка.
   

• Маржа значительно меньше, чем у голого короткого стренгла. Как правило, стартовая маржа располагается между $2500-$4000, против $10,000-15,000 для голого короткого стренгла. Воспользуйтесь преимуществом маржевых правил. 
   

• Способность противостоять краткосрочным рыночным колебаниям. Сделка также может быть отрегулирована.

Некоторые общие правила: (Примеры будут приведены позже)

• Сделки вводятся приблизительно за 3 - 6 недель перед погашением близлежащего месяца при существенном кредите, обычно 1000-2000 пунктов S&P ($2500-$5000). Так как используемые страйки - те же самые, близлежащие опционы будут всегда более дешевыми, чем отсроченные, таким образом получается кредит.
   

• Используемые страйки опциона - далеко out-of-the-money. Выбранные страйки могут зависеть от ожиданий рынка, но вообще хорошо, если оба страйка будут на расстоянии более чем 5 % от текущей рыночной цены, а часто более, чем 10 %. На ожидаемый период проведения сделки, коллы будут приблизительно на два стандартных отклонения дальше от текущей рыночной цены, а путы даже больше. Сделка может быть смещена к одной или другой стороне, если есть устойчивое мнение относительно краткосрочного потенциального движения рынка. Используйте страйки с хорошей ликвидностью. Для подобных сделок лучше всего сотни, четверти и половины (то есть 1400, 1425, 1450, 1475, и т.д.) 
   

• Период проведения сделки - от 2 до 4 недель, с целью прибыли приблизительно 25-50 % от первоначальной собранной премии. Другими словами, когда Вы заключаете сделку, Вы собираете премию, и цель торговли состоит в том, чтобы закрыть позицию по более низкой цене, затратив 50-75 % первоначально собранной премии. Например, если Вы начинаете торговлю при кредите $ 4000 (1600 SP пунктов), а закрываете ее двумя неделями позже, потратив на закрытие $ 2500, вы сделали прибыль $ 1500.
   

• Если рыночные условия благоприятны, то лучшее время, чтобы закрыть сделку, когда длинные опционы потеряли почти всю свою ценность (приблизительно до 50 пунктов или меньше), а короткая премия равномерно сбалансирована. С этого времени структура риска / награды сделки имеет тенденцию стать неблагоприятной, если, конечно, Вы не очень уверены в предстоящем падении подразумеваемой изменчивости и боковом движении рынка.

Важные условия рынка:

• Подразумеваемая изменчивость опциона должна остаться на том же уровне или снижаться в течение жизни торговли. Сделка имеет существенную отрицательную "vega", так что изменения подразумеваемой волатильности могут иметь большой эффект. Лучшее время, чтобы начать сделку - когда подразумеваемая изменчивость располагается относительно высоко, возможно, около многонедельного максимума. VIX индекс изменчивости CBOE может обеспечить удобную рекомендацию по состоянию подразумеваемой изменчивости. Он представляет подразумеваемую изменчивость корзины из восьми опционов "самых близких к деньгам", по четыре в каждом из двух ближайших месяцев для рынка OEX 100, самого большого индекса производных контрактов (OEX состоит из 100 самых больших акций S&P 500). Примеры VIX показываются в графиках.
   

• Идеальная рыночная обстановка - широкий, изменчивый торговый диапазон, который имеет тенденцию держать подразумеваемую волатильность довольно высоко, в то время как рынок делает небольшие движения время от времени. Обстановка в целом была очень благоприятна в течение 1999 года. Если ожидается существенный направленный ход, позиция может быть смещена в одну сторону.
   

• Сделки могут быть отрегулированы уже после входа, если изменились рыночные условия. Если прошел лишь короткий период времени, и есть достаточный рыночный ход, чтобы взять хорошую прибыль с одной стороны сделки, эта сторона может быть закрыта, или, возможно, передвинута ближе к рынку, чтобы собрать большее количество премии.
   

• Альтернативой будет закрытие существующей позиции, устанавливая новую сделку, более сбалансированную к ожидаемой рыночной ситуации.

Уникальные торговые характеристики:

Когда эта сделка построена должным образом, это - обратная календарная позиция (длинные близлежащие, короткие отсроченные) которая имеет положительный временной распад. Обратная календарная позиция обычно имеет отрицательный временной распад. В норме, обычная календарная опционная сделка (длинные отсроченные, короткие близлежащие) имеет положительный временной распад из-за ускоренного распада близлежащего опциона. Она заканчивается прибылью или "обесцениванием" позиции отсроченного опциона после того, как близлежащий погасится. 

Одно нормальное использование обратной календарной позиции (длинный близлежащий опцион, короткий отсроченный) должно извлечь выгоду из быстрого рыночного хода. Если используется длинный опцион near the money, и ожидается быстрый направленный ход, преимущество гаммы близлежащего опциона принесет прибыль, так как близлежащая дельт растет быстрее, чем отсроченная, больше чем компенсация за нормальный отрицательный временной распад. Это также приведет к прибыли с меньшими премиальными издержками или маржой, чем некоторые другие стратегии. Во вторых, если подразумеваемая изменчивость - на максимуме, и ожидается ее падение, обратная календарная позиция может извлекать выгоду из эффекта vega, который обычно будет иметь больший неблагоприятный эффект на отсроченный опцион. В этом смысле, наше использование обратной календарной позиции обычно, потому что снижение подразумеваемой изменчивости помогает торговле. 

Ключ к положительному временному распаду в этих сделках - тот факт, что они являются очень "широкими", со страйками далеко от рынка. Так как близлежащие опционы имеют малую начальную цену, они просто не имеют столько премии, чтобы потерять, в пунктах или долларовом эквиваленте, как отсроченные опционы. Другими словами, даже при том, что близлежащие опционы могут терять больший процент от своей цены, отсроченные опционы могут терять больше в премии, просто потому, что они изначально имеют значительно большую ценность. Примеры сделок должны помочь разъяснить это.

 

Далее следуют примеры сделок. Показаны два обмена стренгла, также как и недавний пример того, почему мы использовали в сделке только сторону колл, и развернули путы. 

Предостерегающее примечание: Хотя мы рассматриваем эту стратегию торговли, как универсальную и подходящую в широком разнообразии рыночных условий с потенциалом для высокой степени успеха, она все же требует анализа текуцего состояния рынка перед инициированием. Всегда удостоверьтесь, что Вы полностью понимаете каждый тип сделки, который Вы устанавливаете, и всегда придерживайтесь дисциплинированного плана управления деньгами и контроля риска. Особенно в S&P, если рыночная изменчивость становится действительно высокой, спред бид/аск может значительно расшириться, и это могло бы стоить Вам больше чем Вы думаете, особенно, когда позиция идет против Вас. 

Это позиция для трейдеров, которые понимают, что она требует строгого контроля риска. Маржа увеличится с приближением рынка к погашению близлежащих опционов. 
ТОРГОВЛЯ ФЬЮЧЕРСАМИ И ОПЦИОНАМИ МОЖЕТ ПРИНЕСТИ СУЩЕСТВЕННЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК

Любые заявленные здесь факты получены из источников, заслуживающих доверия, но не гарантирующих абсолютной точности, и при этом они не претендуют на всеохватность. Информация и мнения в этих сообщениях - только для информационных целей. Предложенные стратегии фьючерсов и опционов не могут гарантировать будущую доходность. Есть существенный риск потерь в торговле фьючерсами и опционами, и Вы должны тщательно рассмотреть, подходит ли такая торговля для ваших персональных финансовых условий. 


Пример 1 --- Обмен стренгла S&P 500 от OIO, 8 июня 1999. 

Это хороший пример позиции, для которой мы имеем хорошие рекорды о деталях торговли изо дня в день. Июньский - июльский цикл погашения был 5 недель

ПОЗИЦИЯ	КРЕДИТ (ДЕБЕТ)	ПОГАШЕНИЕ НЕДЕЛИ	ТОЧКИ РЕГУЛИРОВКИ ИЛИ УРОВНИ РИСКА КОММЕНТАРИИ
S&P 500 - ОБРАТНЫЙ КАЛЕНДАРНЫЙ СТРЕНГЛ
** B- JULY SP 1450 CALL & 1100 PUT/      S- AUG SP 1450 CALL & 1100 PUT (Maржа около $5,000, надо $10k на позицию) Маржа растет с подходом к ближнему погашению Добивайтесь при входе кредита 1600 пунктов или выше. На 1350 SPU, delta -7, theta +18, vega -362 1600 пунктов при SPU 134560	$4000+ (цель прибыли собрать $750-1000)	N=5.5 Q=10.5	Note: Максимум периода удержания - до июльского погашения, но ожидается 2-3 недели. Используйте строгий контроль риска. В течение первой недели, регулирование может рассматриваться, чтобы "перекатить" одну сторону и собрать большее количество премии. Риск-просадка - $ 1000 от входа, или же попытайтесь тогда регулировку.

ТОРГОВЫЕ КОММЕНТАРИИ - На рынке S&P 500, мы не ожидаем, будет сделан серьезный задел в любом направлении до окончания FOMC в конце месяца. Также, доход этого квартала не будет оценен до начала следующего месяца. Пока мы остаемся в широком, изменчивом диапазоне торговли, это могло бы быть хорошими обстоятельствами для новых обратных календарных позиций стренгла в S&P, в котором мы покупаем широкий стренгл на близлежащий месяц, и продаем тот же самый стренгл в следующий месяц. Мы сначала успешно осуществили эту стратегию в сигналах 26 января, проведя несколько последующих позиций на внутренних сделках, и установив другую позицию 25 мая. Эти сделки - необычная ситуация в обратной календарной позиции, в которой они имеют положительный временной распад. После нескольких месяцев наблюдения за исполнением сделок, мы увлечены фактом, что они были способны работать в некоторых довольно изменчивых рыночных условиях. 

Как новую позицию, рассмотрите обратный календарный стренгл с опционами июля / августа со страйками, указанными в таблице. Рекомендуемый кредит - 1600 пунктов или больше. Мы получили от брокера бид/аск 1600/1700 при торговле SP в понедельник около текущих уровней. Маржа - приблизительно $ 5,000, для начала, и мы рекомендуем оставить $ 10,000 для позиции. Самый долгий период удержания, был бы до истечения опционов в июле, но мы будем надеяться достичь цели прибыли в пределах двух - трех недель, как в недавней торговле. Предложенный риск - приблизительная просадка $ 1000, при котором сделка должна быть закрыта или оценена для регулировки. Мы нашли, что, если рынок уходит достаточно далеко вскоре после начала сделки, иногда сторона, принесшая прибыль, может быть передвинута дальше, чтобы собрать большее количество премии, или же перекатить всю позицию, чтобы достичь лучшего баланса на рынке.

Продолжение примера 1. Короткий обмен стренгла July/August S&P 1450 call/ 1100 put. 

Этот график сентября S&P показывает торговую оценку, область входа и время, когда начала поступать прибыль.

Комментарий cигналов 22 июня (выдержка): В S&P 500, мы не берем новые позиции, в июльском / августовском обратном календарном стренгле на этой неделе, потому что изменчивость понизилась к очень низким уровням, и это отражено в далеких опционах out-of-the-money. Две недели назад, мы использовали сделку, которая скомбинировала колл 1450 с путом 1100, и затем на прошлой неделе мы использовали колл 1425 с путом 1100. Изменчивость и путов, и коллов нашей позиции снизилась более чем на два полных пункта только на прошлой неделе. Это работает в нашу пользу, поскольку сделка имеет отрицательную vega.

В течение вчерашнего хода на рынке, мы использовали возможность закрыть сторону путов, и мы продолжим так делать. В июльском / августовском обратном календарном стренгле, использовались 1100 путы, мы закрыли путовую сторону спреда на 350 пунктов лучше. . Другими словами, мы выкупили августовский 1100 пут, чтобы закрыть его, и продали июльский 1100 пут, чтобы закрыть, с полным дебетом 350 пунктов. Обратный календарный коллы спред оставлен на месте, с 1425 и 1450 страйками. Нужно будет или закрыть сторону колла на следующем падении, или перепродать сторону пута, если изменчивость и премия сделают это заслуживающим внимания.

Между прочим, если рынок переместился вниз и дал нам рост на стороне колла спреда, а изменчивость опционов увеличилась, будет более вероятно, чтобы просто перекатить вниз сторону колла спреда, чтобы получить большее количество премиального кредита. Однако, так как подразумеваемая изменчивость понижается, мы не хотим продать новый календарный спред при низкой изменчивости. Конечно, изменчивость может пойти еще ниже, но мы лучше продадим изменчивость около максимумов ее диапазона торговли, и купим ее в падения. График VIX индекса ниже ставит точку. Даже при том, что изменения волатильности в далеких опционах out-of-the-money не столь драматичны, как у at-the-money, но все же воздействовали. 

Комментарий сигналов 29 июня (выдержка): Мы рекомендуем закрыть остающиеся коллы в этой позиции, взяв доступную прибыль. (Если еще не сделано)

Продолжение примера 1. Короткий обмен стренгла July/August S&P 1450 call/ 1100 put. 

Следующая таблица показывает цены спреда на закрытии каждого дня. 

Позиция: Buy July SP 1450 call & 1100 put/ Sell August SP 1450 call & 1100 put
Цены закрытия на 7 июня, дату оценки: (Оба опциона индексируются к сентябрьскому фьючерсу)
SPU = 134560 Q 1450 call = 1320 пунктов, Q 1100 put = 840 пунктов
                        N 1450 call = 310 пунктов, N 1100 put = 250 пунктов 
Общая стоимость спреда, 6/7 закрытие = (1320+840) - (310+250) = 2160 - 560 = 1600 пунктов кредита
Значения греков: Delta -6, Gamma -.02, Theta +31, Vega -341
Маржа вначале около $2500. Повысилась до $4500 за три недели.

		Июль	Июль	Август	Август				Август	Август
Дата	SPU9	1450 c	1100 p	1450 c	1100 p	спред	$ цена	CBOE vix	call i.v.	put i.v.
6/7/99	1345.6	3.10	2.50	13.20	8.40	16.00	4000.00	23.47	19.30	34.20
6/8/99	1334.6	2.10	2.70	10.80	8.60	14.60	3650.00	24.16	19.30	33.60
6/9/99	1332.0	1.70	2.50	9.80	8.20	13.80	3450.00	24.20	19.00	33.20
6/10/99	1320.5	1.75	3.20	8.10	9.00	12.15	3037.50	25.39	19.20	33.10
6/11/99	1309.3	0.95	3.20	6.40	10.30	12.55	3137.50	27.01	19.30	33.80
6/14/99	1309.5	0.90	3.00	6.30	10.50	12.90	3225.00	27.39	19.50	34.60
6/15/99	1318.5	1.00	2.30	6.90	9.20	12.80	3200.00	28.18	19.20	34.40
6/16/99	1342.9	1.10	1.10	8.00	5.60	11.40	2850.00	23.21	17.50	32.70
6/17/99	1355.5	2.10	0.85	9.90	4.60	11.55	2887.50	22.58	17.40	32.60
6/18/99	1356.8	1.50	0.65	9.30	4.20	11.35	2837.50	22.34	17.00	32.30
6/21/99	1360.0	1.30	0.35	9.20	3.80	11.35	2837.50	21.29	16.90	32.70
6/22/99	1349.3	0.80	0.35	6.70	3.80	9.35	2337.50	21.96	16.50	32.00
6/23/99	1342.3	0.55	0.40	5.00	3.90	7.95	1987.50	21.57	16.00	31.80
6/24/99	1332.8	0.45	0.50	4.10	4.50	7.65	1912.50	23.67	16.30	32.20
6/25/99	1329.0	0.30	0.35	3.10	4.40	6.85	1712.50	22.61	15.70	32.00
6/28/99	1344.0	0.35	0.25	5.00	3.80	8.20	2050.00	22.56	16.50	33.20
6/29/99	1356.7	0.65	0.15	6.90	2.90	9.00	2250.00	22.99	16.80	32.90
6/30/99	1381.7	1.15	0.10	10.00	1.85	10.60	2650.00	21.01	15.90	32.70
7/1/99	1392.1	1.60	0.10	11.30	1.20	10.80	2700.00	19.80	15.30	31.60
7/2/99	1405.9	2.40	0.10	14.10	0.65	12.25	3062.50	18.85	15.40	32.40
7/6/99	1403.5	2.00	0.10	13.70	0.95	12.55	3137.50	20.27	15.80	33.10
7/7/99	1404.5	1.70	0.10	13.70	0.95	12.85	3212.50	20.21	15.70	33.40
7/8/99	1405.0	1.40	0.10	13.70	0.85	13.05	3262.50	19.87	15.80	33.30
7/9/99	1413.7	1.20	0.10	14.90	0.60	14.20	3550.00	19.11	15.20	32.80
7/12/99	1409.1	0.45	0.10	13.40	0.60	13.45	3362.50	19.84	15.70	33.70
7/13/99	1403.7	0.25	0.10	12.00	0.65	12.30	3075.00	20.23	15.90	34.00
7/14/99	1409.2	0.25	0.10	13.50	0.55	13.70	3425.00	20.38	16.10	34.10
7/15/99	1419.4	0.10	0.10	15.20	0.45	15.45	3862.50	19.69
7/16/99	1427.5	0.10	0.10	16.20	0.55	16.55	4137.50	18.13

Следующие торговые действия: 22 июня закрываем сторону путов сделки за 350 пунктов.

               Закрываем коллы на следующем падении.
29 июня закрываем сторону коллов (если не сделано). Установлено по 665. Это всего 280 на 6/25
Общая стоимость выкупа двух обратных календарных спреда должна быть не больше 1000 пунктов
С кредитом на входе около 1400 пунктов, цели прибыли были достигнуты.


Как вычислять стоимость сделки: Ежедневно записывайте цены опционов, вовлеченных в сделку. Таблица выше показывает пример. Например, давайте использовать цены закрытия 8 июня, день сигналов, который является вторым рядом чисел. Общая стоимость августовских коллов и путов была 1940 пунктов (1080+860). Цены июльских опционов были 480 пунктов (210+270). Вычтите 480 (ваша длинная премия опциона) из 1940 (короткая премия опциона), получите кредит 1460 пунктов. 1460 x $2.50/пункт = кредит $ 3650. 

Продолжение примера 1. Короткий обмен стренгла July/August S&P 1450 call/ 1100 put. .

S&P 500 сентябрьский фьючерс с дневным VIX индексом волатильности CBOE.

S&P 500 наличный индекс с дневным VIX индексом волатильности CBOE.

Пример Сделка # 2 - June/July 1425 call/ 1150 put обратный обмен стренгла по сигналам OIO от 25 мая.

S&P 500 - ОБРАТНЫЙ КАЛЕНДАРНЫЙ СТРЕНГЛ
** B- JUN SP 1425 CALL & 1150 PUT/     S- JULY SP 1425 CALL & 1150 PUT (начальная маржа $5,000, оставить 10k на позицию) Вход с кредитом 1500 пунктов или выше На 1310 SPM, delta -11, theta +30, vega -408 Имеет положительный временной распад в обратном стренгле	$3750+ (цель - собрать $1000)	M=3.5 N=7.5	Note: Максимальный период удержания - до истечения в июне. Эта сделка требует строгого внимания и контроля риска.   Начальная цель прибыли - 400 пунктов. Рискуйте просадкой $ 1000 от входа, или оцените для регулирования, если затронута область риска.

Торговля, которую мы рекомендовали в таблице - такая же, как мы первоначально успешно использовали 26 января, и мы контролировали стратегию в последующие месяцы. Торговля необычна в том, что это - обратная календарная позиция, которая дает положительный временной распад. Это, кажется, прежде всего благодаря факту, что длинные опционы в близлежащем контракте имеют относительно небольшую цену для начала, принимая во внимание, что внешние опционы - с намного более высокими премиями. Также, волатильность в целом была на относительно высоких уровнях, позволяя нам использовать очень широкую позицию. Текущая сделка - шириной 275 полных пунктов, со страйками колла почти на 9 % выше рынка, а путов ниже, чем на 12 %. 

При рассмотрении внутреннего состояния рынке в течение последнего подъема, и силы доллара в целом, серьезная коррекция рынка не ожидается. Мы можем видеть, что развивается широкий, изменчивый диапазон торговли. 

Note: Опционы июня индексированы к июньскому SP контракту, а опционы июля - к сентябрьскому. Контракт сентября торгуется приблизительно на 1300 пунктов выше, чем июньский.

Комментарии от 8 июня, через две недели после входа (выдержка): последняя позиция обратного календарного стренгла с июньскими / июльскими SP опционами достигла своей цели, и прибыль должна быть получена, позицию закрыть. Целью был рост на 400 пунктов или больше ($ 1000 +), и последний расчет показал этот рост. Сделка состояла из длинного стренгла 1425 колла / 1150 пута июньских опционов, и короткого такого же самого стренгла с июльскими опционами, которые были индексированы к сентябрьскому фьючерсу. Рекомендуемый кредит на позицию был приблизительно 1500 пунктов при входе. В день анализа, 24 мая, спред чстановился с кредитом 1635 пунктов, с SPM на 131250. В день сигнала это было 1450 пунктов. Последующие закрытия были 1560, 1250, 1340, 1235, 1195, 1210, 1155, и вчера - 1090. Помните, вы установили сделку, получили кредит, и теперь пробуете закрыть ее, затратив как можно меньше полученной премии.

---

Пример сделки # 2, продолжение. June/July 1425 call/ 1150 put обратный обмен стренгла.

Комментарий от 8 июня:

В течение времени позиции, июньский SP колебался между минимумом 128450 и максимумом 133220 вчера. CBOE VIX индекс подразумеваемой изменчивости для near-the-money OEX колебался от максимума 29.58 % до минимума 23.45 % в прошлую пятницу. Вот, где, кажется, лежит часть ключа к торговле. Изменчивость опционов в широких стренглах, меняется очень немного, в то время как близлежащая изменчивость колебалась более чем 6 % в день. Мы были больше всего обеспокоены изменчивостью коротких путов, и изменчивость коротких июльских 1150 путов колебалась а диапазоне от 34.2 % до 32.5 % во время сделки, в течение последних двух недель. Это - часть причины, что мы имели меньше перемен в сделке, чем ожидалось от начальных значений vega. В основном, подразумеваемая изменчивость в далеких опционах out-of-the-money не слишком меняется.

Запись позиции S&P обмен стренга от 25 мая 1999 по сигналам OIO.

Позиция: Buy June SP 1425 call & 1150 put/ Sell July SP 1425 call & 1150 put
Цены закрытия на 24 мая, дату оценки:
SPM = 131250 M 1425 call = 115 пунктов, M 1150 put = 420 пунктов
SPU = 132560 N 1425 call = 1050 пунктов, N 1150 put = 1120 пунктов
Общая стоимость спреда, 5/24 закрытие = (1120+1050) - (115+420) = 2170 - 535 = 1635 пунктов кредита
Значения греков: Delta -11, Gamma -.21, Theta +31, Vega -408
Начальная маржа около $4000.

		Июнь	Июнь	Июль	Июль
Дата	SPM9	1425 c	1150 p	1425 c	1425 p	спред	$ цена	CBOE vix
5/24/99	1312.5	1.15	4.20	10.50	11.20	16.35	4087.50	28.65
5/25/99	1284.5	0.50	5.80	5.60	15.20	14.50	3625.00	29.58	сигнал торговли
5/26/99	1304.5	0.80	3.10	8.00	11.50	15.60	3900.00	28.28
5/27/99	1286.0	0.30	4.50	4.90	13.40	13.50	3375.00	28.69
5/28/99	1297.2	0.30	2.60	5.60	10.70	13.40	3350.00	26.38
6/1/99	1295.6	0.25	1.60	4.10	10.10	12.35	3087.50	27.92
6/2/99	1296.2	0.15	1.20	4.00	9.30	11.95	2987.50	26.23
6/3/99	1305.0	0.20	1.20	5.30	8.20	12.10	3025.00	27.52
6/4/99	1329.7	0.15	0.30	7.20	4.80	11.55	2887.50	23.45
6/7/99	1332.2	0.10	0.20	7.00	4.20	10.90	2725.00	23.47
6/8/99	1321.3	0.10	0.20	4.90	4.60	9.20	2300.00	24.16	сделки закрыты
6/9/99	1318.8	0.10	0.10	4.00	4.30	8.10	2025.00	24.20
6/10/99	1307.5	0.10	0.15	3.60	5.50	8.85	2212.50	25.39
6/11/99	1296.3	0.10	0.30	2.30	5.70	7.60	1900.00	27.01	одна неделя до M exp.
6/14/99	1296.3	0.10	0.15	2.10	5.40	7.25	1812.50	27.39
6/15/99	1305.1	0.10	0.15	2.40	4.30	6.45	1612.50	28.18
6/16/99	1329.2	0.10	0.10	2.90	2.20	4.90	1225.00	23.21	маржа $10,000
6/17/99	1343.0	0.10	0.10	4.40	1.60	5.80	1450.00	22.58

Общий диапазон подразумеваемой волатильности для July 1150 put был 34.2 % в начале сделки.
Не был выше и снизился до 32.5% 7 июня, когда была достигнута цель прибыли. 
July 1425 call начался при 20.8%, снизился до 17.7% 7 июня. 


Цель прибыли была достигнута через 10 дней после открытия сделки. 
Эти сделки извлекли выгоду и из временного распада и из снижения подразумеваемой изменчивости.

---

Пример # 3 - Использование календарных позиций в качестве более направленной торговли.

Я не знаю никакой торговой стратегии, которая бы не улучшалась в процессе применения. В случае этих сделок, мы упоминали, что два важных соображения влияют на решение - ожидания подразумеваемой изменчивости и направления рынка.

Поскольку мы приблизились к середине июля, подразумеваемая изменчивость переместилась к годовому минимуму, и несколько индикаторов предполагали впереди потенциальное рыночное снижение. В то время, мы решили использовать только сторону колла нормальной стратегии стренгла, которая была тогда обратной календарной сделкой (длинный близлежащий опцион, короткий отсроченный). Для путов мы использовали обычную календарную торговлю, чувствуя, что это было хорошим способом играть на потенциальном снижении, также как и потенциальном повышении подразумеваемой изменчивости.

Из сигналов OIO за 13 июля:

S&P 500 - ОБРАТНЫЙ КАЛЕНДАРНЫЙ СПРЕД
** B- AUG SP 1500 CALL/ S- SEP 1500 CALL Маржа около $3000, оставить $5000 для позиции. На 1410 SPU, delta -10, theta +12, vega -195 Note: Использование небольшого подъема, чтобы получить 750+ пунктов . Состояние 670 пунктов, SPU 140910. Если мы получаем рыночное снижение и повышение i.v., мы могли бы добавить путы, или начать новую сделку обмена стренгла.	$1875+	Q=5.5 U=9.5	Нормальное действие изменчивости одобряет эти сделки на стороне колла. Если рынок повышается, нормальное снижение изменчивости может дать компенсацию за часть потери дельты. Отметьте контроль риска на просалку $ 750. Период сделки приблизительно до 3 недель, 300-400 пунктов - начальная цель прибыли. .
S&P 500 - КАЛЕНДАРНЫЙ СПРЕД
** B- SEP SP 1300 PUT/ S- AUG SP 1300 PUT Не должно быть никакой дополнительной маржи сверх премиальной стоимости, но рекомендуется наличие избытка, как минимум $ 5000. . На 1410 SPU, delta -7, theta -2, vega +170 Note: Используйте подъем, чтобы войти с дебетом приблизительно 800 пунктов. Установлен дебет 850 пунктов, SPU 140910	($2000)	Q=5.5 U=9.5	Низкий уровень изменчивости у out-of-the-money путов мог бы хорошо сработать для этой сделки. Это извлечет выгоду из рыночного снижения и повышения подразумеваемой изменчивости. Примите риск просадки в $ 750

КОММЕНТАРИИ ТОРГОВЛИ (выдержка): - По истечении недели, в целом имеем положительные ожидания, должны поступить несколько хороших сообщений о доходах, и мы хотим использовать дальнейшую силу на этой неделе, чтобы установить больше позиций в S&P. Тусклая рыночная реакция на хорошие ирнинги, может сигнализировать, что следующая пара кварталов, не будут настолько внушительны. 

Из-за низкой подразумеваемой изменчивости в настоящее время, мы используем нормальную позицию календарных путов, и обратный календарь на стороне колла. Все эти позиции предназначены, чтобы быть установленными на небольших подъемах от текущих уровней, и слегка короткая дельта. Руководящие принципы для контроля риска предложены, но это должно быть твердо установлено трейдером индивидуально, в зависимости от размера счета и используемого управления деньгами. В целом, мы никогда не хотели бы рисковать больше чем примерно 5 % от размера счета на отдельной позиции. 

Мы отметили снижение подразумеваемой изменчивости у опционов на индексы акций в последнее время, как показал VIX индекс CBOE, недавно достигший самых низких уровней с июля 1998. Также очень существенно, что премии далеких out-of-the-money путов значительно снизились. Наши предыдущие позиции в обменах стренгла (обратный календарный стренгл) работали хорошо, и эти сделки достигли желаемой прибыли в июле / августе, перед тем, как рынок взлетел к новым максимумам. Для примера того, как изменилась эта волатильность, мы должны оглянуться назад, когда первый обмен стренгла июля / августа рекомендовался, 7 июня. В то время мы использовали 1450 коллц, и 1100 путы, длинный июль, короткий август. Пцты торговались около 35 % подразумеваемай изменчивости, и они были out-of-the-money приблизительно 17 % с SPU на 1321. Теперь, с SPU на 1409, пут опцион out-of-the-money 17 % имел бы страйк 1175, который теперь торгуется с 29 % подразумеваемой изменчивостью. Поскольку эти сделки имеют большой " vega риск " если повышается изменчивость, сценарий риска / награды на стороне пута сразу резко падает. 

Текущее состояние изменчивости у путов делает обычную календарную позицию весьма привлекательной, покупая пут сентября, и продавая пут августа. При таком страйке 1300, сделка первоначально имеет очень небольшой временной распад, и может извлекать выгоду из повышения подразумеваемой изменчивости. Vega/theta отношение очень высоко, указывая, что повышение подразумеваемой изменчивости может восполнять много дней временного распада. Заметьте, что в графике анализа, мы приняли повышение подразумеваемой изменчивости на 5 %. 

Обе из вышеупомянутых позиций позволили войти на желательном уровне, перед тем, как рынок продвинулся к своему максимуму 19 июля.

Пример # 3, продолжение - Использование календарных позиций в качестве более направленной торговли.

Чтобы использовать обратную календарную стратегию, мы теперь только рассмотрели бы использование стороны колла позиции. Если рынок снижается, и мы получаем по крайней мере небольшое повышение подразумеваемой изменчивости у опционов out-of-the-money, мы рассмотрим добавление стороны пута и, возможно, вращение вниз коллов. Последнее было бы эквивалентом взятия прибыли от первой позиции, и добавления нового обмена стренгла, используя и путы, и коллы в новой сделке.

Заключение: Я надеюсь, что эта статья даст Вам больше понимания о стратегии, которую мы нашли для пользы и выгоды в нашей торговле.

If you have any questions regarding the strategy, feel free to call me at (805-278-4330, ext. 310).

Holger M. Laubmeier, Opportunities In Options



Нажмите здесь для подписки на торговые сигналы от авторов статьи (на английском языке)

---

© OIOtradecenter.com
Оригинал статьи (на английском)
Перевод 2000 г. Investo.ru

Книги для трейдеров

| Об Авторах | Каталог | Дайджест | Оффшоры | Опционы | ТА | Форекс | Досье | Форумы |